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近年来，针对公募基金“风格漂移”现象，监管部门持续加强规范与约束。然而，今年二季度，多家基金公司旗下产品仍出现显著的风格偏离，引发市场广泛关注。

具体来看，北信瑞丰外延增长灵活配置混合（代码：002123）自2016年5月成立以来，历经5任基金经理，平均任职年限仅1.87年，投资策略较不稳定。

现任基金经理王玉珏自2024年1月开始接手，任职1.61年，将其彻底转变为一只高度集中于水电行业的主题基金，与名称中通过并购、拓展新业务实现“外延增长”的定位完全背离。

从持仓结构来看，截至2025年二季度末，该基金前十大重仓股全部为电力股，且清一色为水电行业。包括长江电力、桂冠电力、华能水电、川投能源、国投电力等，合计持仓市值占基金资产净值比例极高，呈现出极端的行业集中度和鲜明的公用事业防御特征，与“外延增长”所应涵盖的并购重组、业务拓展、成长性投资等逻辑毫无关联。

业绩方面，该基金表现持续疲弱。2025年以来收益率为-1.27%，近一年回报-1.21%，近两年回报-15.16%，近三年回报-8.63%，各阶段业绩均大幅跑输业绩基准和沪深300指数，在灵活配置型基金中排名持续落后（近一年排名2266/2268）。自成立9.3年以来，总回报47.20%，年化回报仅4.25%，未能为投资者创造显著超额收益。

基金经理王玉珏在二季报中进行了深刻反思，坦言“我看对了利润与现金但却看错了市场风格”。他指出，自己主要采用“基于净现金积累的深度价值策略”，虽然认为水电股“悲观条件下隐含收益率也超过5%”，但也承认该策略在当前市场环境下“显得有些不适应”，并表示“近期在抓紧时间学习成长股、题材股的投资方式，希望可以扩充能力圈”。

该基金规模仅0.16亿元，长期徘徊于清盘线边缘，面临巨大的生存压力。其策略的彻底转变，反映出迷你基金在规模压力下的投资困境，也导致因“外延增长”主题而投资的投资者面临严重的主题错配风险。

北信瑞丰外延增长的案例揭示出，频繁更换基金经理、规模持续迷你的产品更易发生风格漂移。其从“外延增长”到“全仓水电”的极端转变，不仅是对基金主题契约的违背，也反映出部分基金经理在能力圈、策略适应与市场风格之间的深刻矛盾。未来，该产品是否调整策略以回归主题，市场将持续关注。

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